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　香港穩(wěn)定幣試點進(jìn)入新階段。金管局近日公布了穩(wěn)定幣發(fā)行人「沙盒」參與者名單，包括京東幣鏈、圓幣創(chuàng)新、渣打銀行、安擬集團(tuán)、香港電信等機(jī)構(gòu)。中行深圳市分行大灣區(qū)金融研究院研究員曾聖鈞 、中行香港金融研究院研究員關(guān)振球發(fā)布的研究報告認(rèn)為，此次穩(wěn)定幣發(fā)行人「沙盒」名單公布，不僅有利於香港加快虛擬貨幣產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程，同時也為香港在新形勢下探索更優(yōu)的支付結(jié)算模式積累經(jīng)驗。

　穩(wěn)定幣試點是香港推動虛擬貨幣產(chǎn)業(yè)發(fā)展重要舉措

　所謂穩(wěn)定幣，是指其價值通常與法定貨幣，或是其他資產(chǎn)掛鈎，以實現(xiàn)價值的穩(wěn)定。這種設(shè)計使得穩(wěn)定幣相對於掛鈎的特定資產(chǎn)或一攬子資產(chǎn)保持穩(wěn)定的價值，從而充當(dāng)穩(wěn)定的價值存儲和交換媒介，是當(dāng)前加密貨幣生態(tài)中的重要一環(huán)。

　近年來，香港積極推動虛擬資產(chǎn)監(jiān)管創(chuàng)新，今年 3 月，香港金管局公布了穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒政策，允許在監(jiān)管沙盒內(nèi)測試穩(wěn)定幣發(fā)行。7 月，香港財庫局和金管局就在香港實施法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度的立法建議聯(lián)合發(fā)表諮詢總結(jié)，對於穩(wěn)定幣中相應(yīng)的發(fā)行人資格、儲備管理與穩(wěn)定機(jī)制進(jìn)行了解釋說明。此次公布的 5 家穩(wěn)定幣發(fā)行人「沙盒」參與者，均表現(xiàn)出了在香港發(fā)展穩(wěn)定幣發(fā)行業(yè)務(wù)的真實意願和合理計劃，並確保在「沙盒」的限制範(fàn)圍內(nèi)和風(fēng)險可控的情況下進(jìn)行業(yè)務(wù)試點。

　上述報告介紹，以某參與公司為例，將在香港發(fā)行與港元1：1掛鈎的穩(wěn)定幣，並將在公共區(qū)塊鏈上發(fā)行，其儲備由高度流動且可信的資產(chǎn)組成，相關(guān)資產(chǎn)會安全存放於持牌金融機(jī)構(gòu)的獨(dú)立賬戶中，通過定期的披露和審計報告，對儲備的完整性進(jìn)行嚴(yán)格驗證。 「沙盒」參與者在初始階段並不會涉及使用公眾的資金，也不會以「沙盒」的名義向公眾集資或提供任何相關(guān)產(chǎn)品。未來如經(jīng)香港金管局允許， 「沙盒」參與者也可因測試範(fàn)圍的調(diào)整而可有限度使用公眾的資金。

　發(fā)展穩(wěn)定幣有望為香港探索支付結(jié)算新模式積累經(jīng)驗

　目前全球份額最大的穩(wěn)定幣是以美元為錨的泰達(dá)幣（USDT）等，也有一些與黃金和其他實物資產(chǎn)掛鈎的穩(wěn)定幣。一般穩(wěn)定幣會與掛鈎品以1:1的比例進(jìn)行抵押，實際操作中允許一定程度的浮動。7月17日，全球加密貨幣市場總交易量達(dá)948億美元，而穩(wěn)定幣占整個加密貨幣市場交易量的91.7%，達(dá)到870億美元，其中最大的為USDT，達(dá)到83.3%。穩(wěn)定幣的轉(zhuǎn)賬量更為驚人，季度轉(zhuǎn)賬量過去四年增長了17倍，2024年二季度達(dá)4萬億美元。穩(wěn)定幣發(fā)行人也因上述交易和轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)獲得豐厚的回報。以泰達(dá)幣為例，穩(wěn)定幣流通價值約 1100 億美元，單季利潤 40 億美元，主要來自出入金手續(xù)費(fèi)和利息收入，而發(fā)行人公司員工僅100人。在龐大市場需求和利潤吸引下，全球諸多知名機(jī)構(gòu)進(jìn)入穩(wěn)定幣領(lǐng)域，比如支付巨頭 Paypal ，其支付業(yè)務(wù)的用戶量與品牌知名度位於世界前列，公司去年 8 月發(fā)行的穩(wěn)定幣 PYUSD，目前交易量位於穩(wěn)定幣領(lǐng)域第七位。

　報告介紹，香港穩(wěn)定幣試點已在政策監(jiān)管制度設(shè)計和市場運(yùn)作機(jī)制方面開展了一些探索。比如香港對發(fā)行人進(jìn)行了相對明確的規(guī)定，針對發(fā)行人的資格，香港財庫局要求只有獲發(fā)牌的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人、銀行、持牌法團(tuán)，以及持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺才可以在香港銷售法幣穩(wěn)定幣。對於現(xiàn)有的穩(wěn)定幣發(fā)行人，香港財庫局則設(shè)置了過渡期安排。在掛鈎儲備資產(chǎn)方面，香港金管局要求發(fā)行人必須確保法幣穩(wěn)定幣獲得優(yōu)質(zhì)及具高流動性儲備資產(chǎn)的 100% 儲備背書，同時發(fā)行人最低繳足股本應(yīng)至少為流通法幣穩(wěn)定幣總額的 2%、或 2500 萬港元，以較高者為準(zhǔn)。此外，為了抑制穩(wěn)定幣對於傳統(tǒng)金融體系的損害，穩(wěn)定幣發(fā)行人將被禁止向用戶支付利息，突出支付功能，降低投資屬性。而對於海外USDT等主流法幣穩(wěn)定幣進(jìn)入香港市場，香港政府也並未直接否決，而是強(qiáng)調(diào)觀察其是否能夠通過香港的相關(guān)監(jiān)管要求，穩(wěn)定幣的運(yùn)營機(jī)構(gòu)需要在香港成立實體並獲得牌照認(rèn)可。在香港，穩(wěn)定幣的定位與數(shù)碼港元等央行數(shù)字貨幣不同，它將面向各國金融機(jī)構(gòu)，是民間金融活動的重要工具之一。香港以穩(wěn)定幣發(fā)行為重點，逐步建立全面的監(jiān)管框架，將是香港發(fā)展虛擬資產(chǎn)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中至關(guān)重要的一步。

　金融業(yè)可挖掘穩(wěn)定幣市場業(yè)務(wù)機(jī)會  推動數(shù)字金融服務(wù)創(chuàng)新

　報告分析，港元穩(wěn)定幣能提升香港金融系統(tǒng)的效率和包容性，其穩(wěn)定性、自由兌換性、高安全性、高開源度和跨境流動性，可為更廣范的金融創(chuàng)新提供支持。比如，對於取得穩(wěn)定幣發(fā)行人「沙盒」資格的金融機(jī)構(gòu)，可以利用發(fā)行穩(wěn)定幣的機(jī)會，加強(qiáng)區(qū)塊鏈等新產(chǎn)品的研發(fā)，圍繞提升交易效能、減少交易成本、改進(jìn)現(xiàn)行支付系統(tǒng)等目標(biāo)，進(jìn)一步強(qiáng)化金融科技實力。另外，金融機(jī)構(gòu)可以在參與穩(wěn)定幣試點的過程中，穩(wěn)健、高效、安全地推進(jìn)各項測試工作，確保每項創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)均達(dá)到最高標(biāo)準(zhǔn)，為企業(yè)與個人提供更好的支付結(jié)算解決方案。同時圍繞香港鞏固國際金融中心地位的目標(biāo)以及雙循環(huán)超級樞紐角色，聚焦試點企業(yè)的全球供應(yīng)鏈布局需求，協(xié)助其開發(fā)基於穩(wěn)定幣的全新跨境支付解決方案，不斷改善香港企業(yè)及其海外客戶的跨境支付體驗。

　此外，金融機(jī)構(gòu)可以密切跟蹤香港穩(wěn)定幣試點政策的進(jìn)展，逐步擴(kuò)大服務(wù)範(fàn)圍，比如研究推出穩(wěn)定幣交易櫃檯服務(wù)，推出面向機(jī)構(gòu)投資者的穩(wěn)定幣託管服務(wù)，推出包括穩(wěn)定幣諮詢、交易和區(qū)塊鏈節(jié)點運(yùn)營等數(shù)字資產(chǎn)諮詢服務(wù)。報告還認(rèn)為，從發(fā)展趨勢來看，穩(wěn)定幣的應(yīng)用場景會越來越豐富，涵蓋支付、交易、跨境匯兌等，這些對於跨境人民幣的業(yè)務(wù)創(chuàng)新也有借鑑意義。目前海外擁有超 10 萬億的離岸人民幣資產(chǎn)（包括離岸人民幣債券），其中離岸存款也近 1.5 萬億，主要集中在香港、新加坡等地。金融研究機(jī)構(gòu)可以及時總結(jié)香港穩(wěn)定幣試點過程中的經(jīng)驗，研究穩(wěn)定幣掛鈎離岸人民幣的可行性，就新形勢下如何助力中資企業(yè)「走出去」，如何穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣國際化，激活龐大的離岸人民幣資產(chǎn)，提出更加有效的政策建議。（記者 張麗娟）