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　香港經(jīng)貿(mào)商會(huì)會(huì)長(zhǎng) 李秀恒

　上個(gè)月，中國(guó)國(guó)家外匯管理局公布了2023年國(guó)際收支數(shù)據(jù)，顯示對(duì)華的外國(guó)直接投資（FDI）淨(jìng)流入330億美元，比2022年的數(shù)字銳減82%，甚至降至2021年峰值3440億美元的不足一成，引發(fā)各界關(guān)注。

　其實(shí)，對(duì)中國(guó)FDI的擔(dān)憂，在去年第三季度公布之後就已經(jīng)浮現(xiàn)。當(dāng)季出現(xiàn)了118億美元的赤字，是自1998年有紀(jì)錄以來的首次。筆者認(rèn)為，箇中原因多重，不宜武斷地判定中國(guó)內(nèi)地對(duì)外商而言已無投資價(jià)值，而應(yīng)該更理性地看待數(shù)字背後的深層含義。

　內(nèi)部隱憂逐步消弭

　從內(nèi)部因素看，所謂內(nèi)地對(duì)外資的吸引力下降，更多是出於對(duì)政策不確定性的擔(dān)憂，而非對(duì)市場(chǎng)本身的信心減弱。近年來，中央出臺(tái)了一系列對(duì)科技、教育、金融等行業(yè)的監(jiān)管政策，尤其是對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的整頓，更是攪動(dòng)了內(nèi)地的整體投資環(huán)境，致使外資普遍採(cǎi)取觀望態(tài)度。

　而今，上述行業(yè)的整改已經(jīng)逐漸走出了中央頻頻出手的最嚴(yán)厲階段，日後發(fā)展方向更為可預(yù)見，隨著中央明確「高水平對(duì)外開放」及「高質(zhì)量發(fā)展」的改革趨勢(shì)，未來政策穩(wěn)定性將會(huì)逐步提高。

　從長(zhǎng)期來看，中國(guó)仍具有較強(qiáng)的吸引外資的優(yōu)勢(shì)，根據(jù)國(guó)家外匯管理局測(cè)算，近5年中國(guó)FDI投資收益率是9.1%，不但高於歐美國(guó)家（3%），亦優(yōu)於巴西、南非、印度等新興經(jīng)濟(jì)體（4%至8%）。這得益於中國(guó)龐大的市場(chǎng)規(guī)模、完整的產(chǎn)業(yè)鏈、豐富的高質(zhì)勞動(dòng)力資源及不斷改善的營(yíng)商環(huán)境。實(shí)際上，德國(guó)企業(yè)2023年對(duì)中國(guó)的FDI就達(dá)到了120億歐元，創(chuàng)下歷史新高，且佔(zhàn)德國(guó)對(duì)外直接投資亦為2014年以來最高水準(zhǔn)。

　而外部因素則對(duì)FDI波動(dòng)的影響更為顯著。一方面是利率因素，在以美國(guó)為首的全球主要央行都大幅加息以應(yīng)對(duì)通貨膨脹之際，中國(guó)央行卻逆勢(shì)降息以支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展及穩(wěn)定樓市，中美息差來到了高點(diǎn)，意味著海外銀行更高的資金吸納能力吸引了國(guó)際資本的回流。這意味著外國(guó)企業(yè)沒有如以往一般將在中國(guó)賺得的資金重新投回中國(guó)，反而是尋求其他資金出路。然而，受聯(lián)儲(chǔ)局加息見頂?shù)念A(yù)期影響，部分境外投資者已經(jīng)開始重新審視對(duì)華投資的機(jī)會(huì)，去年第四季的FDI環(huán)比反彈，且同比下降幅度有所減緩。

　另一方面，則是西方企業(yè)在美國(guó)帶頭的科技封鎖和出口限制之下，重新評(píng)估在華投資對(duì)企業(yè)發(fā)展韌性的影響，尋求更為多元化的發(fā)展戰(zhàn)略。減少投資並不等同於外媒口中的「撤離中國(guó)」，正如經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)全球貿(mào)易首席分析師Nick Marro所言：「我們沒有看到很多公司撤出中國(guó)。許多大型跨國(guó)公司已經(jīng)在中國(guó)市場(chǎng)耕耘了幾十年，他們不願(yuàn)意放棄花了20年、30年或40年時(shí)間培育起來的市場(chǎng)份額。但在新投資方面，我們尤其看到了重新評(píng)估的趨勢(shì)。」這反而凸顯了外資對(duì)華投資趨於成熟，未來會(huì)進(jìn)一步將他們?cè)谌A業(yè)務(wù)整合到全球業(yè)務(wù)之中。

　拉動(dòng)內(nèi)需增強(qiáng)韌性

　當(dāng)然，在外資重新評(píng)估對(duì)華投資戰(zhàn)略的同時(shí)，中國(guó)亦不會(huì)「坐以待斃」地被動(dòng)行事。目前，內(nèi)地居民的投資消費(fèi)仍處?kù)断鄬?duì)保守的階段，如何擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，並發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用，增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力成為關(guān)鍵的突破點(diǎn)。

　以往「穩(wěn)投資—穩(wěn)就業(yè)—穩(wěn)消費(fèi)」的思路，應(yīng)逐步轉(zhuǎn)向改為實(shí)施直接作用消費(fèi)端的政策，刺激投資，從而帶動(dòng)投資與就業(yè)，形成正向循環(huán)。鑒於內(nèi)地經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍有寬鬆的條件，不妨繼續(xù)對(duì)消費(fèi)端加大刺激力度，以確保經(jīng)濟(jì)活力，回復(fù)消費(fèi)者和投資者信心。