觀察內(nèi)地最新貸款數(shù)據(jù)，可認(rèn)證消費(fèi)的復(fù)蘇，當(dāng)中內(nèi)地居民短期貸款受益於雙節(jié)期間消費(fèi)，中長期貸款則受益於提前還貸的減少。估計(jì)與此前雙節(jié)假期，出遊等服務(wù)消費(fèi)需求有所增加所拉動(dòng)。另外，內(nèi)地企業(yè)貸款絕對水平維持在相對高位，9月份企業(yè)貸款新增1.68萬億元，儘管同比少增加2339億元。短期貸款、票據(jù)融資、中長期貸款均拖累貸款表現(xiàn)，但需要注意的是，中長期及短期貸款都受去年同期歷史最高基數(shù)的影響，整體增長速度並不低。
此外，製造業(yè)投資增長速度連續(xù)多月份表現(xiàn)理想，人行曾表示製造業(yè)及基建中長期餘額貸款同比增長速度均高於各項(xiàng)貸款餘額的同比增長速度。內(nèi)地企業(yè)貸款所反映的融資需求其實(shí)屬相對積極，只不過在邊際上，變化不如居民領(lǐng)域來得大。
內(nèi)地社會(huì)融資超預(yù)期表現(xiàn)
至於內(nèi)地社會(huì)融資超預(yù)期表現(xiàn)，支撐主要來自於政府債券及非標(biāo)融資。政府債券發(fā)行錯(cuò)位的影響仍持續(xù)。參考財(cái)政部披露的今年頭8月累計(jì)發(fā)行的新增專項(xiàng)債30978億元，第四季度專項(xiàng)債對社會(huì)融資的支撐力度或?qū)p弱。不過，近期發(fā)行量較大的特殊再融資債券則有望接棒。此外，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的高增長，抵消了去年政策性金融工具導(dǎo)致的委託貸款基數(shù)上升所帶來的高基數(shù)影響，帶動(dòng)非標(biāo)融資整體同比多增加1558億元。股票融資新增加327億元，同比少增加695億元，或與IPO節(jié)奏減速有關(guān)。
往後看，目前內(nèi)地經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，政策仍將發(fā)力，推動(dòng)實(shí)體融資需求繼續(xù)向好。人行在例會(huì)中提到需要持續(xù)用力、乘勢而上，加大宏觀政策調(diào)控力度，以及搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。貨幣政策應(yīng)對超預(yù)期挑戰(zhàn)和變化還有充足空間和儲(chǔ)備，將繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)。人行在重要會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)逆周期調(diào)節(jié)，估計(jì)後續(xù)貨幣政策仍會(huì)保持相對寬鬆。
資深金融及投資銀行家 溫天納
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