人行貨幣政策委員會(huì)第三季度會(huì)議例會(huì)早前召開(kāi)，會(huì)議指出內(nèi)地目前仍面臨需求不足等挑戰(zhàn)，提出要持續(xù)用力加大宏觀政策調(diào)控力度，並重提逆周期調(diào)節(jié)，發(fā)出貨幣政策持續(xù)實(shí)施中性偏鬆操作的立場(chǎng)。故此，無(wú)論什麼情況下，筆者預(yù)期內(nèi)地第四季度實(shí)施降準(zhǔn)和結(jié)構(gòu)性減息的機(jī)會(huì)仍大。
這次例會(huì)對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的總結(jié)出現(xiàn)若干變化，首先刪除了第二季度例會(huì)中市場(chǎng)需求穩(wěn)步恢復(fù)，生產(chǎn)供給持續(xù)增加的表述，精煉為持續(xù)恢復(fù)，並強(qiáng)調(diào)仍面臨需求不足等挑戰(zhàn)。在此基礎(chǔ)上，這次例會(huì)更加明確地表達(dá)出增強(qiáng)貨幣政策調(diào)控力度的含義，新提出持續(xù)用力加大宏觀政策調(diào)控力度，並在延續(xù)搞好跨周期調(diào)節(jié)的基礎(chǔ)上，再次重提逆周期調(diào)節(jié)。需要留意，這是在以往內(nèi)地經(jīng)濟(jì)下跌壓力較大的時(shí)期，常使用的定性描述。此外，會(huì)議對(duì)通脹的分析也不再使用關(guān)注物價(jià)走勢(shì)邊際變化的中性描述，而改為促進(jìn)物價(jià)低位回升，更為傾向若干貨幣偏鬆的立場(chǎng)。總體而言，目前內(nèi)地居民消費(fèi)內(nèi)需仍待提升、房地產(chǎn)銷售和投資在第二季度以來(lái)出現(xiàn)二次見(jiàn)底、外部環(huán)境複雜嚴(yán)謹(jǐn)，外需復(fù)蘇程度有限，這次例會(huì)更加堅(jiān)定地發(fā)放堅(jiān)持中性偏鬆的貨幣政策立場(chǎng)，維持預(yù)計(jì)第四季度仍需實(shí)施降準(zhǔn)和結(jié)構(gòu)性減息。
貨幣政策操作或重視幅度精準(zhǔn)
與此同時(shí)，例會(huì)明確認(rèn)為發(fā)達(dá)國(guó)家利率將持續(xù)保持高位，同時(shí)首提匯率校正背離，並再度強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決防範(fàn)超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，顯示第四季度貨幣政策操作或?qū)⒏裢庵匾暦染珳?zhǔn)，平衡穩(wěn)定匯率和需求擴(kuò)張兩大目標(biāo)。近期，美元指數(shù)重返高位，並有可能保持較長(zhǎng)時(shí)間，反映中美貨幣政策分化的程度。故此，內(nèi)地貨幣政策操作務(wù)求提升效率，優(yōu)化結(jié)構(gòu)。始終，8月份後內(nèi)地銀行間資金面較為緊張，反映目前人行流動(dòng)性投放略為不足，去年實(shí)施較多的再貸款再貼現(xiàn)工具以及央行上繳利潤(rùn)所對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣投放今年均未能延續(xù)，在本次例會(huì)敦促落實(shí)好調(diào)增的再貸款再貼現(xiàn)額度的基礎(chǔ)上，第四季度特別是12月流動(dòng)性仍然較為緊張，值得留意相關(guān)節(jié)點(diǎn)。
最後，會(huì)議簡(jiǎn)要提及加大對(duì)城中村改造的金融支持力度，但在穩(wěn)匯率的主線下，再度實(shí)施大規(guī)模基礎(chǔ)貨幣投放，以迅速推動(dòng)城中村改造，可能並非目前內(nèi)地貨幣政策的操作方向。始終，若然貨幣政策過(guò)大幅度的減息或基礎(chǔ)貨幣投放刺激地產(chǎn)，極易導(dǎo)致貨幣貶值，在穩(wěn)匯率的主線下，投資市場(chǎng)必須理性看待這輪貨幣政策對(duì)地產(chǎn)放鬆的影響，或許未如預(yù)期般大。（資深金融及投資銀行家 溫天納）
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